几经波折，瑞幸终于退出市场。
6月17日，由于瑞幸仍未提交去年的年报，纳斯达克再次发出退市通知。这次瑞幸“放弃抵抗”，撤回听证请求。所有的要点都放在了高层的内斗上，轮流夺权的戏码。
吃瓜的人迷上了剧场，投资人却很累。
退市消息确认后，瑞幸股价暴跌，结束了之前的“死猫跳”状态。29日，瑞幸开盘即停盘，股价停留在26日收盘价1.38美元，市值仅为3.47亿美元，相当于巅峰时期市值100亿美元的零头。
被停牌的瑞讯进入场外市场，代码变成lkncy。虽然开盘价暴跌了30%，但瑞幸的价格很快被拉了上来。截至北京时间29日晚10: 00，瑞星场外交易下跌6.52%，至1.29美元，成交额433万美元。
早年以光速上市的瑞幸，在疑惑中达到巅峰，很快跌入谷底。22亿财务造假震惊业界，触及纳斯达克底线。美国股市对财务造假一向严格。从造假被曝光的那一天起，退市就是瑞幸不可避免的命运。
但是，退市并不是瑞幸的终结:一方面，退市并不意味着瑞幸在资本市场上彻底消失。在场外市场，瑞幸可能有故事可讲；另一方面，国内外针对瑞幸和sec调查的集体诉讼都在进行中，遭受重大损失的投资者不会就此止步。
事件远未结束。
什么是退市
在a股市场，退市肯定是个大消息，但在大洋彼岸的美国，退市其实是常态。
上海证券交易所关于全球主要资本市场退市的研究报告显示，1980年至2017年，美国股市上市公司26505家，退市公司14183家，占比54%。其中10431家公司已从纳斯达克退市，可见退市规模。
在许多除名的例子中，自愿除名和强制除名是常见的。一般来说，自愿退市往往与并购和私有化有关。此前360和聚美优产品通过私有化从纽交所退市，就是典型的例子；强制退市是交易所发起的，主要原因是上市公司违反了一个或多个连续上市标准。
纳斯达克一向以“大进大出”著称，即上市门槛相对宽松，以包容性和开放性吸引来自世界各地的创新型公司，但它也采用市场化、高效的退市机制，实现优胜劣汰，形成一个大浪淘沙的市场生态。
所谓的“市场化”退市机制，最广为人知的是“一元退市标准”，即上市公司股价连续30天低于一元，必须在规定时间内将股价恢复到一元以上，否则将收到退市通知。具体来说，纳斯达克的退市标准主要集中在三个方面:
交易指标，包括公众持股数量、持股市值、做市商数量等。比如“一元退市标准”，公众持股不得少于50万股。
持续经营指标，包括收入、资产规模、股东权益等。如股东权益不低于250万美元，最近一个会计年度或最近三个会计年度的营业净利润不低于50万美元。
合规指标，包括对财务报告披露、独立董事和审计委员会的要求。
与纳斯达克类似，纽交所的退市标准也侧重于交易活动、操作能力和合规性，但具体细节有所不同。
可见，前两类退市标准都是量化指标，实施起来也不是一成不变的。比如2001年和2008年市场环境不好的时候，纳斯达克暂停执行最低市值和最低报价标准。今年，由于疫情影响，纳斯达克于4月16日发布规定，将“一元退市”规则延长至2020年6月30日。
此外，纳斯达克分为全球精选市场、全球市场和资本市场三个细分市场，各种量化指标也分为高和低。
然而，对于合规性等定性指标，交易所不会给空.太大的灵活性
在证券市场上，财务欺诈和未能按时提交年度报告在任何时间和任何交易所都是不可接受的行为。纳斯达克向瑞幸发布的两个退市通知中，第一个指出瑞幸的虚假交易侵犯了公众利益，未披露虚假交易的商业模式误导了投资者；第二个指出瑞幸未能按时提交年报。
瑞幸显然遇到了雷区，而且由于瑞幸已经撤回了之前的听证申请，他完成退市程序只是时间问题。
但对于瑞幸及其投资者来说，麻烦还在后头。
瑞幸与投资者的“后路”
退市对瑞幸股价造成了致命打击，投资者损失惨重就不用说了。唯一能给投资者一点希望的是，即使瑞星的股票在退市前没有卖出去，股票也不会烂在手上，但不能在纳斯达克交易。
美股场外市场相对发达，与其“大进大出”的市场生态有关。具体来说，退市后，企业仍然可以选择在场外市场上市，场外市场主要由otcbb(店内报价公告板市场)和粉单(粉单市场)组成，退市企业可以自行选择在其中一个市场上市。
如果不破产清算，瑞幸前面目前有两条路。一个是合并私有化。但是对于一个有过劣迹，面临过诉讼的公司来说，潜在的收购方肯定是担心的，因为这条路不可行。高；另一种方式是在场外市场上市。相比之下，粉市更有可能是瑞幸的选择。
虽然都是场外市场，但otcbb的上市公司必须向sec报告消息，而粉市场不需要向sec报告，也不需要持续发布财经消息，因为这个粉市场比otcbb低一级，消息透明度低，投机性强，最重要的是流动性极差。
在电影《华尔街之狼》中，莱昂纳多扮演贝尔福，贝尔福一开始是靠卖“粉单”股票“割韭菜”，利用新闻不对称操纵股价。之所以叫粉红单，是因为上市公司的消息会在早期印在一张粉红色的纸上。
一般来说，由于场外交易市场的存在，持有退市企业股份的投资者仍有可能进行股票交易，但这并没有给瑞讯投资者带来多少安慰。瑞幸在资本市场失去了纳斯达克的声誉、公众信任和流动性。投资者在场外市场挽回损失并不容易。
但从股市界的讨论来看，瑞讯退市后投资者继续交易的热情依然存在。
场外市场是美股退市机制的后续渠道。按照设定逻辑，这类市场的功能之一就是让那些因财务状况不佳而退市的企业拥有“暂住地”。如果企业后来运作正常，它们可能会重返纳斯达克和纽约证交所等主板市场。
在美股历史上，公司退市后进入场外市场，然后回归主板市场的情况并不少见。但瑞幸的问题不是管理不善，而是财务造假。在美上市律师任萨在接受《中国商报》采访时表示，瑞幸通过彻底换血、重建市场信任重返纳斯达克并非无望，但会非常艰难。
相比场外市场，投资者挽回损失更直接的方式是集体诉讼，这也是瑞幸退市后要优先解决的问题。
据彭博社(Bloomberg News)报道，瑞星在美国的集体诉讼已经指定了主要原告和律师事务所，其中瑞典养老基金sjund AP-fonden和路易斯安那州警察养老和救济基金是主要原告。据报道，这两只基金在瑞幸的投资中损失了690万美元。
但瑞幸的总亏损可能比这个数字大得多。
据公开消息称，类似诉讼的索赔与事件前后公司股价的差异有关。今年1月，瑞星的股价达到50多美元，现在已经跌至1美元多一点。按巨大的价差乘以总股本2.52亿计算，诉讼索赔金额可能达到100多亿美元。
也有业内人士表示，证券市场交易多，100亿美元算法太粗糙。但根据瑞幸去年三季度的财务报告(虽然数据没有参考)，其流动资产总额为63.55亿，偿付能力仍令人担忧，对账是更有可能的结果。
在过去的例子中，集体诉讼的当事人通常达成和解。北京郝钧波律师事务所首席律师郝钧波在接受vcpe Reference采访时表示，“投资者的律师通常不想让上市公司不得不退出市场或破产，或者试图帮助投资者获得越来越多的利益。为了投资者利益最大化。"
显然，达成和解需要双方在利益上的微妙平衡。唯一可以预见的是，投资者索赔的路还很长，花个一两年甚至更长的时间也很正常。
集体诉讼得到推动，中美监管部门正在调查瑞幸。
Sec对瑞幸的调查是自己的责任。值得观察的是，自瑞幸丑闻爆发以来，国内监管机构已多次发声，并进行了调查。今年生效的新《证券法》赋予证监会长期管辖权，这意味着瑞幸及其高管可能在中国承担责任。
总之，瑞星的强攻结束了。未来关于瑞幸的诉讼拉锯战和责任追究还是会时不时变成信息，一次次提醒所有玩家:“诚信”比“信心”更重要；虚假的“充满活力”最终会导致气馁。
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