对于银行来说，高速公路是为数不多的既能考虑高交付又能考虑低不良表现的信贷资产之一。
交通行业债券互换进展迅速。
5月下旬，甘肃省16家主要银行与甘肃公共航空旅游集团举行债务重组协议签字仪式。协议签订后，公共航空旅游集团收取的1673亿元公路债务利率下调，还款期限统一熨烫为30年。年均还本支出减少约200亿元，利息支出减少约15亿元。
据《21世纪经济报道》记者报道，这是第七个在交通行业推广债券互换的省份。此前，山西、吉林、青海、内蒙古、贵州、湖北等省已出台或正在规划高速公路债务化解方案，部分省份已采取债务化解措施。仅从公开金额的省份来看，债务重组规模已达7255亿，其中山西2337亿，甘肃1673亿，贵州1354亿，湖北1200亿，吉林691亿。
整体来看，债券互换的主体是地方省级交易企业，国家开发银行参与置换较多。第一种方法是辛迪加提供25-30年的贷款，交易企业进行债券互换、延期或重组，以延长债务期限，减轻公司债务负担。置换之所以集中在交通行业，是因为其债务形成的资产有现金流，一方面符合监管要求，另一方面质量相对较高。
华泰集合首席拆装员张继强认为，隐性债券互换存在债权债务关系明确、对应资产确定、置换过程中按照到期债务一一对应执行等一系列要求。交易平台上投融资项目产生的债务符合前述要求，在隐性债券互换和化解方面具有一定的特点。随着隐性债券互换的推广，交易平台可能会继续受益。
但记者了解到，由于运输类债务有现金流，公司可以依靠项目收益或企业信用融资，这类债务不会被认定为隐性债务；但一旦地方政府承诺用财政资金偿还或提供担保，则认定为隐性债务。对原债务的置换没有硬性要求，但由于没有地方政府担保，银行在实践中更注重项目收益。
许多省份都在推动债务解决
今年5月，除了甘肃公共航空旅行，湖北交易还推出了隐性债券互换。月下旬，湖北贸易有限公司与国家开发银行湖北省分行等9家金融机构签订《高速公路融资重组银团贷款合同》，贷款规模1200亿元。
根据协议，湖北角头将提前偿还22条高速公路的1200亿元贷款，然后重新签订贷款合同。与过去相比，新贷款的平均贷款期限从10年延长到25年以上，贷款利率均降至基准利率以下。据测算，可为企业节省56亿元利息支出，到“十四五”末可减少债务偿还额553亿元。
“这不仅减轻了公司负担，也化解了公路股债风险，为湖北交通建设投融资平台注入了活水之源。”湖北省政府相关人士表示，这将有助于形成良性的公路投融资和债务偿还机制。
内蒙古一年前开始设计相关方案。据中国交通法律网报道，去年5月6日在内蒙古召开了相关会议，介绍了《内蒙古自治区现有公路建设政府债务解决方案》和债务重组的主要方式，即融资重组模式，并成立了债务委员会，选举CDB为债务委员会主席。
有的省把公路资产注入新组建的企业，再向银行申请贷款。例如，2019年9月，成立了青海交通控股集团有限公司，其主要目的是促进交通债务的解决。
如山西交空成立后，将原有的34家政府还贷高速公路单位整合重组为16家高速公路子企业，将路桥集团、角头集团、高速集团管辖的经营性高速公路按行政区划逐步纳入16家高速公路子企业的管理，创新经营体制和机制，使其拥有现金流。2019年上半年，该公司向CDB和其他辛迪加转化和置换了2337亿元人民币的债务。
CDB前总统郑志洁去年12月在一个论坛上说，山西省以交通厅的名义修建了几条高速公路，资金来源是贷款、信托、理财等。，有长有短，有高有低。一段时间内到期的贷款相对集中，利率高。CDB与山西谈判后，山西成立了新企业，重组债务，通过银团贷款延长期限，并降低债务利率。
吉林通过贷款购买资产实现债务重组。2019年3月，吉林高速集团与CDB等6家银行签订了规模近700亿元(期限25年，利率4.9%)的银团贷款，推进债务化解。企业新增贷款主要用于购买吉林省交通厅名下的公路资产、公路沿线设施、房屋建筑工程、土地等资产。
天丰证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，这是企业理顺省内高速公路资产、负债和收款权，实现政府隐性债务向企业经营性债务转化，延长相应债务偿还期限的关键一步。
项目收入是关键
目前已经实施了一些更换措施。根据贵州高速集团今年2月披露的债券募集证明，2019年6月，公司与CDB等银行签订了融资重组项目银团贷款合同，用于替代现有债务1354亿元。
截至2019年9月底，银团贷款总额700.1亿元，债券互换662亿元，剩余692亿元债务随后按计划进行置换。评级公司认为，置换将进一步优化企业债务期限结构，减轻企业短期还款压力。
一家股份制银行信贷部门的人说，对于银行来说，高速公路是少数既能关注高交付又能关注低不良表现的信贷资产之一。对地方政府来说，公路债务偿还主要靠通行费收入，但每年的通行费收入明显小于债务本金，地方政府的债务压力很大，因为这是地方政府重组债务、平抑期限的要求。
根据《2019年交通运输快速发展统计公报》，截至2018年底，全国道路债务余额为56913.6亿元。其中，年末银行贷款余额47744.2亿元，其他债务余额9169.5亿元，分别占83.9%和16.1%。
CDB经常在辛迪加中扮演重要角色。这主要是由于CDB长期专注于基础设施业务，交通行业贷款余额相对较高，部分债务包含在隐性债务中。自2018年下半年以来，中央政府要求化解隐性债务，CDB也参与其中:镇江隐性债务化解方案和陕化解方案备受市场关注。
在镇江解决隐性债务的试点计划中，CDB提供特殊贷款，利率在基准利率左右。镇江市财政局下属的资产管理企业是统一贷款的主体，然后通过普通借款方式投放到辖区内的各种平台，主要用于替代隐性债务中包含的高价非标债务。然而，该计划没有被采纳。
郑志洁说:“镇江有还款压力大、物价高的问题，镇江也想延长期限，减轻目前的财政负担。我当时也参加了会谈，但是镇江日报的方案没有得到财政部的批准。”
谈到区别，郑志洁表示，陕项目(交接控制)是作为企业运营的，整个项目有现金流，但镇江项目纯属公益。
根据孙彬彬的分析，以市场为导向的隐性债务解决方案需要匹配高质量的资产。以山西交口为例，不仅山西省交通厅将政府偿还的公路全部分配给了山西交口，SASAC也将三条经营性公路的经营主体分配给了山西交口。山西交空的大部分资产是银行最喜欢的高速公路资产，这些资产的运营在未来会产生相对稳定的现金流。
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标题：「营销心得」信息营销软文：七省份超7000亿高速公路债务置换：项目有收益是关键
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